No existe una definición ampliamente aceptada de la fuga de capitales. El uso clásico del término es para describir la especulación monetaria amplia, especialmente cuando se conduce a los movimientos transfronterizos de los fondos privados que son lo suficientemente grandes como para afectar a los mercados financieros nacionales. La distinción entre el "vuelo" y las salidas normales de capital es, pues, una cuestión de grado, al igual que la diferencia entre una "corrida bancaria" y los retiros normales. La causa más común de la fuga de capitales es una devaluación esperada de la moneda local. Nadie quiere ser cogidos tenencia de activos que pierden 20 o 30 por ciento de su valor durante la noche, así que cada uno trata de comprar la moneda de oro o extranjeros. Estos episodios suelen ser de corta duración, como los llamados "dinero caliente" regresa después de la devaluación.
La fuga de capitales suele ser un síntoma más que una causa de la crisis financiera. Ocasionalmente, sin embargo, los rumores de una devaluación puede provocar la salida de capitales. Las expectativas de devaluación puede hacerse realidad, como el agotamiento de las reservas del banco central obligará a devaluar. En estos casos, la fuga de capitales se convierte en una fuente de inestabilidad financiera, tanto como los retiros de depositantes preocupados pueden causar un banco de otro modo el sonido al fracaso.
No es de extrañar, los episodios de fuga de capitales son más frecuentes cuando los tipos de cambio son inestables. En los años veinte y treinta de la desaparición del patrón oro dio lugar a numerosos ataques especulativos contra el franco francés y el marco alemán. Cuando el sistema de Bretton Woods de tipos de cambio fijos comenzó a resquebrajarse en los años sesenta, los Estados Unidos trataron de defender el dólar, con controles de capital y, al negarse las demandas de los bancos extranjeros para convertir dólares en oro. (Los ciudadanos estadounidenses se les prohibió ya de poseer oro.) Después de los tipos de cambio fueron puestos en libertad en 1973, el dólar de EE.UU. sustituyó al oro como el vehículo de vuelo de su elección. Convertible a la mayoría de las divisas, los dólares también gana interés en alta mar conveniente o cuentas en eurodólares.
Desde la crisis de deuda del Tercer Mundo en los años ochenta, el término "fuga de capitales" se ha aplicado de manera más amplia a la salida de capitales de residentes de los países en desarrollo. Una de las razones de que el capital huyó de los países deudores es que los inversionistas locales sentían que su gobierno daría prioridad a su política exterior en lugar de sus obligaciones de deuda interna. Esta situación contrasta con la experiencia anterior con la inversión extranjera directa, cuando los activos de propiedad nacional se considera a salvo de la expropiación de propiedad extranjera, mientras que los activos estaban en riesgo.
Explotaciones offshore son notoriamente difíciles de medir, por lo que los economistas sólo hay que restar los pagos en moneda extranjera de las importaciones, servicio de deuda y adiciones a las reservas oficiales de las fuentes totales de divisas (exportaciones, préstamos, inversiones de las multinacionales, etc.) La diferencia-no contabilizada de dólares-se llama fuga de capitales.
El uso de este indicador general, el Fondo Monetario Internacional estima que los ciudadanos de los países en desarrollo acumulado cerca de $ 250 millones de dólares en activos en el extranjero entre 1975 y 1985 (en comparación con una deuda externa total de US $ 800 millones de dólares). Aunque México tuvo el mayor total de dólar ($ 40 a $ 50 millones de dólares), de Venezuela y las tenencias de la Argentina eran una proporción mayor del ingreso nacional (casi igual a la deuda externa). Indonesia, Nigeria, Filipinas, e incluso Corea del Sur también registraron importantes salidas de capital durante este período.
Este segundo tipo de fuga de capitales superficialmente se parece a la variedad clásica de la especulación monetaria. A menudo es más intenso durante los períodos de sobrevaluación de la moneda o justo después de una crisis cambiaria, por ejemplo. Pero a diferencia de "dinero caliente" estos fondos tienden a permanecer en el extranjero después de la crisis de la moneda termina. La fuerza impulsora detrás de estas salidas es en general una disminución percibida en el retorno, o un aumento en el riesgo, a largo plazo los activos mantenidos en el país. Una pérdida de confianza puede ser causada por una carga de la deuda externa excesivamente grandes, grandes fluctuaciones en los precios de exportación de los productos básicos, o la mala gestión del gobierno crónica de la economía nacional. Curiosamente, sin embargo, la nacionalización no fue una causa importante de rápido flujo de capital. La razón es probablemente que la mayoría de las nacionalizaciones eran de activos de propiedad extranjera en lugar de activos en poder de residentes del país.
Esta fuga de capitales se lleva a cabo en alta mar hasta que las condiciones mejoren o hasta que la fuente de incertidumbre se resuelva. Las decenas de miles de millones de dólares que huyeron de México en los años ochenta, por ejemplo, no empezó a volver hasta 1990, después de que México tiene alivio de la deuda en el marco del Plan Brady, se comprometió a liberalizar el comercio y las finanzas, y anunció que vendería los bancos se nacionalizó en 1982. Todas estas medidas ayudaron a restaurar la confianza en los mercados financieros y reducir los temores de las recurrentes crisis de la deuda externa.
Mientras que los países exportadores a menudo exageran las consecuencias perjudiciales de la fuga de capitales, hay algunos aspectos que preocupan. A diferencia de los movimientos de capitales desde Texas a Nueva York, los rápidos flujos de capital internacional puede perturbar los mercados financieros y aumentar las tasas de interés haciendo que los movimientos inesperados del tipo de cambio, especialmente en los países pequeños. Por otra parte, una fracción desconocida de las transferencias de fondos internacionales se debe a la evasión de impuestos o con los esfuerzos para ocultar ganancias ilícitas o la malversación de fondos públicos. Las tenencias extranjeras de la familia de las Filipinas de Marcos entran en esta categoría. El uso de los bancos extraterritoriales y las cuentas suizas para la evasión fiscal y lavado de dinero corrompe todos los flujos internacionales de capital en algún grado.
Legítimo o no, una vez que comienza no hay una cura fácil para la fuga de capitales, y las medidas preventivas a menudo tienen efectos secundarios desagradables. A raíz de la inestabilidad financiera del período de entreguerras, la especulación monetaria se redujo mediante la fijación de los tipos de cambio y el cambio de ellas con muy poca frecuencia. El Fondo Monetario Internacional se creó para ayudar a los países que iban a tener problemas de divisas. Este sistema se vino abajo en los años setenta, pero algunos países todavía están tratando de volver a tasas fijas en una escala más modesta (los que se incorporan al Sistema Monetario Europeo, por ejemplo).
Cuando las tasas de cambio fijos no, los gobiernos recurren a menudo a los controles de capital, como lo hizo Estados Unidos en los años sesenta. La imposición de controles durante o justo después de un episodio de la fuga de capitales, sin embargo, es un poco peor que el cierre de la puerta del establo después que el caballo ha huido. Controles de reducir aún más la confianza en los mercados financieros locales y hacer que el capital que ha volado menos probabilidades de volver. Los controles de capital animar a los mercados negros de divisas y otros métodos costosos de la evasión. Los que importar o exportar mercancías también puede exportar dinero simplemente exagerar el valor de las mercancías que importan o por subestimar sus ingresos de exportación. Incluso las medidas más draconianas para limitar la fuga de capitales a menudo fracasan. La fuga de capitales de la República de Weimar en 1931, continuó, a pesar de que la expatriación de capital se realizó un delito punible con la muerte.
Otra de las estrategias que los gobiernos pueden utilizar para limitar la fuga de capitales es hacer que la celebración de la moneda nacional más atractivo por mantenerla infravaloradas con respecto a otras monedas o por mantener las tasas locales de interés alta. El inconveniente de este enfoque es que el aumento de las tasas de interés y de la fabricación de equipos importados más caros puede reducir la inversión interna. Una defensa más sofisticado contra los flujos de dinero caliente, pero que es más difícil de ejecutar, es que el banco central para encender de vez en cuando las tablas de los especuladores. Un clásico de "compresión" de este tipo fue diseñado por Lazard Frères para el gobierno francés en 1924. El uso de un préstamo de US $ 100 millones de JP Morgan, que oferta el franco 124 a 61 por dólar en pocas semanas. Los especuladores que habían vendido el franco corto en la expectativa de que su valor caería fueron alcanzados por las grandes pérdidas. Italia, Estados Unidos, y Suecia también han utilizado esta táctica inesperada intervención de vez en cuando.
Otra opción es reducir los beneficios fiscales de la fuga de capitales al tener países ricos y pobres adopten nuevos tratados de impuestos y de intercambio de datos sobre la renta pagado a los extranjeros. La terminación del gobierno de EE.UU. en 1984 de la retención del 30 por ciento de impuestos sobre la renta cartera de EE.UU. pagó a los extranjeros y la misma falta de presentación de informes por los gobiernos europeos a menudo se culpa de fomentar las salidas de capital a esos países. Pero los paraísos fiscales y la competencia internacional por el capital que los nuevos tratados de impuestos poco probable.
Al final, la estrategia más práctica para reducir la fuga de capitales es que los gobiernos de aplicar políticas fiscales y monetarias que reduzcan al mínimo la necesidad de grandes cambios en los tipos de cambio. Los acuerdos entre los países y los bancos centrales pueden añadir a la credibilidad de estos compromisos. La evasión fiscal puede ser reducido al confiar más en el consumo o impuestos sobre las ventas y menos en los impuestos sobre los intereses y utilidades. Los países en desarrollo, en particular, también pueden promover el desarrollo de los mercados financieros y el comercio de los bienes que ofrecen a los inversores una alternativa "segura" a los activos extranjeros. Brasil utilizó esta estrategia con cierto éxito antes de 1988. Los países pequeños con mercados internos limitados financieros y las monedas que son más vulnerables a los shocks externos puede mantener una cartera de activos en el extranjero y tratar de diversificar sus exportaciones en el largo plazo. Durante la década de los setenta en Indonesia, Kuwait, y el pequeño diamante de Botswana-exportador, entre otros, utilizan los mercados financieros internacionales para suavizar sus ingresos volátiles por exportaciones de productos básicos.
Un signo alentador es que el capital privado ha comenzado a regresar a los países para los cuales las perspectivas de futuro han mejorado. Un estimado de $ 10 mil millones ha corrido de nuevo en México desde su exitoso 1989 de lucha contra la inflación, la liberalización del comercio, y los programas de alivio de la deuda. Para prevenir futuras crisis, México estableció un fondo especial para gastos imprevistos y utiliza los mercados de futuros para ayudar a estabilizar sus ingresos petroleros volátiles. Una combinación de reformas internas, el alivio de la deuda y la mejora de la gestión de activos externos pronto podría restaurar la confianza de los inversionistas en otros países también.
Sobre el autor
Darryl McLeod es profesor de economía en la Universidad de Fordham en Nueva York. Ha sido consultor del Banco Mundial, la Organización de Estados Americanos, y el Departamento de Comercio de México.
Para leer más
Cardoso, Eliana, y Rudiger Dornbusch. "Flujos de capital privado extranjero". En Handbook of Development Economics, editado por TN Srinivasan y Chenery Hollis. 1989.
Eaton, Jonathan. "Garantías de la Deuda Pública y fuga de capitales privados". World Bank Economic Review 1 (1987): 377-95.
Kahn, Moshin S., y Nadeem Ul Haque. "La fuga de capitales de países en desarrollo." Finanzas y Desarrollo 24 (marzo de 1987): 2-6.
Kindleberger, Charles P. Manías, pánicos y accidentes: Una historia de la crisis financiera. 1989.
Lessard, Donald L., y John Williamson, eds. La fuga de capitales y la Deuda del Tercer Mundo. 1987.
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